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  投资入门必修课01：太阳底下无新事，投资中的损失厌恶与新韭菜的过度自信

  發布人 Brave 2023-12-14 at 01:14

  2022年推文整理。之后会进一步撰写投资课程，敬请期待。

  （一）

  在投资中，大量的错误操作，往往都与“损失厌恶心理”密切相关。所谓损失厌恶心理，简单讲，是指相较于追求收益，人性更厌恶损失。 损失厌恶心理无处不在。单身久了，就害怕进入二人世界，因为这会失去单身狗的自由；被女（男）朋友劈腿的痛苦，远远大于追到女（男）神的快乐。 Terra Luna死亡螺旋了，还是不忍心割肉，总想着还能涨回来，否则自己的付出就白费了。

  （二）

  而损失厌恶心理，是人类演化的产物。 在长期的人类演化中，在不确定性、恶劣自然条件和各种残酷的鱿鱼游戏面前，损失厌恶型主体存活并儿孙满堂的概率，远高于非损失厌恶型或其他类型主体。 子孙相传，损失厌恶最终成为条件反射般的人类心理预设。 对此，行为经济学家和心理学家做了很多实验，这里不赘述了。

  一个关键问题是：在投资的场景下，很多人都谈到了损失厌恶心理，但我们该怎么看？ 有人说，损失厌恶心理告诉我们，千万不要厌恶损失，要反人性，所以当断则断，该割就要割！早割早超生！ 也有人说，很多傻子，因为厌恶熊市下跌带来的损失，天天割肉，最后把自己割没了，所以坚持住！不割就没损失！

  （三）

  仅仅简单地套用损失厌恶这个概念，其实是很不负责任和不靠谱的。 很多KOL和投资大师，每天就是在用这样的方式来唬人，把你引导到他的逻辑里，变成地里的韭菜： 大师让你割肉，你就无脑割。 大师让你扛单，你就无脑扛。 大师永远赚钱，你却总是亏钱。 因此，必须要搞清楚，损失厌恶意味着什么？

  相关的一些争论：https://undark.org/2021/11/15/among-social-scientists-a-vigorous-debate-over-loss-aversion/

  简单讲，我的理解是，其实所谓的损失厌恶，需要被细分为不同情况来展开讨论。离开特定情境，损失厌恶的一般描述是缺乏意义的：

  （四）

  首先，极端厌恶风险的人，可能根本不会进入加密货币市场，甚至对股票市场也缺乏兴趣，可能更喜欢储蓄。对于这些人而言，损失厌恶体现为一种演化带来的错配。

  原因在于，在信用货币时代，若不能很好地管理自己的财富，自己持有的法币将会不断缩水。 因此，这种极端厌恶风险的选择，既体现了这些人的损失厌恶心态，这体现为一种未经理性权衡的本能反应，同时也是在自我损害。 由于这部分群体缺乏理财意愿和理财知识，将无法在现代社会里更好地捍卫自己的财富。

  （五）

  其次，至少在当前，加密货币市场是高风险的投资领域，因而从理论上来说，选择进入加密市场的人，往往是风险承受能力较强的群体。但现实其实并非如此，一个简单的区分是新韭菜和老韭菜。 先花一定的篇幅讨论新韭菜的行为模式。

  其中，新韭菜往往是在牛市进入市场，他们对自己的风险承受能力缺乏理性的估计。同时，由于牛市币价一直在上涨，新韭菜往往会误以为自己是凭实力在赚钱，却不知一切只是运气。 因此，对于新韭菜而言，由于缺乏对自己行为的准确评估，他们在牛市往往会过度自信。

  （六）

  具体而言，新韭菜的行为偏好往往是追涨，并且在币价上涨到高潮时，仍然会过于自信地判断：还存在较大幅度的上涨空间。 然而，good times create weak men, and weak men create hard times. 此时，价格实际上已经到顶，但新韭菜却仍在持续加仓、甚至在顶点ALL IN，对其中蕴含的巨大风险浑然不知。

  所以，从新韭菜的角度来看，他们之所以不选择逃顶，其实也是过于自信带来的形势判断，他们误以为还会持续上涨，因而此时如果卖出将会带来利润损失。 这背后其实也存在损失厌恶的心理在作祟。既然认为利润唾手可得，自己怎能此时就金盆洗手，给自己徒增损失。

  （七）

  同时，对于新韭菜而言，另一行为模式是频繁交易、反复操作。 但实际上，老韭菜都知道，频繁交易的收益远远低于市场平均收益。 并且，由于区块链领域存在期货杠杆合约，新韭菜的过于乐观，可能导致其不自量力地使用这些高风险金融工具。 直到发生一夜之间资产归零的惨剧，甚至成为赌狗，负债累累。

  此外，新韭菜的另一个过于自信的表现，是对区块链市场毫无认知，对区块链技术趋势丝毫不了解，就信誓旦旦地满手山寨币，不持有任何比特币或主流币。 新韭菜往往自以为学识渊博：比特币太贵了，读了些鸡血文章后就更加笃定，山寨币时代已经到来，自己作为新的天选之子，不持有比特币将会获得更高收益。

  （八）

  而一旦市场进入熊市，新韭菜的行为模式将更加符合损失厌恶心理的一般表现： 当自己的资产已经跌破本金后，新韭菜不仅不患得患失，反而因为惧怕损失而拒绝止损，选择死扛到底。

  但是，当市场持续下跌，大多数项目特别是山寨币，下跌幅度将高达90%以上，甚至在90%的基础上再跌90%。而比特币也将有80%以上的跌幅。 在这样惨烈的市场情况下，每个加密货币群聊里，都没人冒泡了，群主也跑路了，只有垃圾广告。大家普遍删除了查看市场行情的APP，没有人再好意思说自己投资了区块链。

  （九）

  而新韭菜开始信仰崩塌，之前的过于自信转为对区块链歇斯底里般的绝望，痛斥区块链都是骗局，在最底部割肉离场。 此时，多数新韭菜不仅把之前赚的钱都亏了回去，而且投入的本金也普遍损失超过95%，这都是真金白银的损失。 少数新韭菜，因为持有比特币或运气好，几年后会再回来。接续新韭菜进阶之路。

  然后才轮到老韭菜的故事，也就是经过了一轮牛熊但比较幸运，进阶到下一个春天的韭菜。 对于仅经历过一轮牛熊的老韭菜，也要分情况来看，其中一种情况是：在熊市顿悟，掌握了大量专业金融知识，成为高手。 Hard times create strong men, strong men create good times. 这是少数天资聪慧的韭菜。

  （十）

  然而，多数情况是，熊市没怎么学习区块链知识，只是割的早逃过一劫，或者一直在学习忍者神龟，隐忍不发，一条道走到黑，最终迎来新一轮牛市的进阶版新韭菜。 对于这些进接版韭菜而言，第一个坑就是，当币价上涨自己终于解套以后，这些进阶版韭菜就开始心里犯嘀咕： 会不会只是回光返照，会不会再跌下去？

  于是，同样是基于自己的判断，回顾过往，自己受了熊市这么多委屈，终于可以无需再忍。 因此，出于对形势的悲观判断，这些韭菜选择潇洒离场。他们最终只是没有亏钱。 他们不想再赚钱了，熊市亏钱的感受实在是太令人煎熬了，相较于赚钱，他们更害怕会有进一步的损失。 这是损失厌恶心理的另一种表现。

  （十一）

  而当币价翻了两倍、三倍后，他们又捶胸顿足自己信仰不坚定、没挺过黎明前的黑暗，过早离场。 特别是一打听，身边的很多朋友一直没卖，还做了研究，现在资产翻了十几倍。 普通人最受不了这种刺激，于是这些已经离场的韭菜，和上一轮割肉的韭菜，又基于对损失的厌恶，更狂热地回归市场，开始追涨。

  简单做一下总结：不难发现，损失厌恶是和具体情境相关的。无论你是哪个阶段的韭菜，可能都会犯错。

  问题的核心不在于损失厌恶，这只是人性弱点对错误的放大，是让你更冲动、做出激烈反应的助推器。真正的错误在于：对自己缺乏认知、对市场缺乏敬畏，知识存在极大短板，未能形成准确理解市场的可靠认知框架。当然，这就是下一课我们要一起学习的内容了。

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