如何理解区块链监管：从2023年6月的SEC监管谈起

基于2023年Brave推文整理。

2023年6月，美国证券交易委员会（SEC）对币安提起诉讼，并在起诉文件中将比特币和以太坊之外的几乎所有主流公链币与应用币列为证券，指控币安涉嫌违反美国证券法。这一事件犹如一场风暴，迅速引发市场震荡，被点名的代币价格普遍大幅下跌。事实上，早在去年年底，我就曾谈及这一监管问题，并表达了类似的预判：除了比特币之外，几乎所有项目都可能在未来面临监管风暴。如今，监管的铁拳如期而至。

SEC起诉文件中列举的项目，有很多是美国散户参与度较高的代币。从美国证券法的角度看，“投资合同”是证券的定义之一，因此，这些项目不可避免地成为了SEC的靶子。市值排名前列的项目，如Cardano（ADA）、Solana（SOL）和Polygon（MATIC），很可能会步Ripple（XRP）的后尘，直面类似的法律挑战。具体结果如何，还要看SEC与XRP案件的最终裁决。从目前的局势来看，形势对这些项目并不乐观。

一、政治光谱与监管压力

从政治角度分析，民主党作为美国的建制派，对加密货币和区块链行业的态度较为保守甚至敌对。加密行业被部分人视为现代金融的“狂野西部”，既对传统金融体系构成威胁，又可能削弱美元的全球霸权地位。从偏左的政治立场出发，这种破坏性显然是不可容忍的。这也可以解释为什么中国政府早前对虚拟货币实施了严厉打击。然而，相比之下，共和党对加密行业的容忍度似乎更高一些，或许因为该党更倾向于市场自由和个人自主。

面对监管压力，区块链项目为什么需要强大的社区？社区不仅是项目发展的核心支撑，更是面对监管风暴时最有力的后盾。在美国这个政治权力去中心化的国家，社区的选票可以对政客施加压力，甚至能在选举中影响那些对加密行业不友好的政客的命运。正因如此，我始终看好那些拥有强大社区支持的项目。在监管风暴中，这类项目往往表现出更强的韧性。

二、公链的定位：基础设施而非“玩具”

我一再强调，公链上的具体应用并不具备长期投资价值。原因很简单，世界上有太多类似的工具和产品，哪怕某些应用确实好用，但它们的金融价值极为有限。然而，SEC对这些公链的态度，似乎也是将它们视为“玩具”，因此试图通过监管将其“清除”。但在我看来，公链的未来绝不仅仅是“玩具”，而是承载无数应用的基础设施。基础设施的价值不仅在于其功能性，更在于其不可替代性。

SEC之所以暂时不敢直接对比特币和以太坊下手，很大程度上是因为这两个项目的社区规模已经足够庞大。如果贸然采取行动，可能会引发强烈的民意反弹。至少在现阶段，比特币和以太坊相对安全。对于其他项目来说，关键在于如何壮大自己的社区，避免成为一盘散沙。权利从来不是天上掉下来的，而是通过斗争争取而来的。

三、ETH生态的受挫与监管策略的深意

虽然以太坊本身未受此次监管影响，但其生态系统却难以幸免。以Polygon（MATIC）为代表的以太坊L2项目，是目前用户交互的核心工具之一，这次也被SEC明确点名。可以看出，SEC的监管策略并非单纯针对某些代币，而是直指整个加密生态。比特币虽然暂时安全，但如果其他项目被大规模清算，对其生态的长远发展也未必是件好事。

从长期来看，监管未必是坏事。监管的介入能够过滤掉大量骗局项目，真正有社区支持、具备基本面优势的项目反而会在风雨中存活下来。只要监管不是以全面取缔为目的，介入本身可能成为行业发展的催化剂，帮助行业去伪存真。然而，SEC的监管对新项目的冲击更为致命。新项目的抗风险能力较弱，在监管的铁拳之下，许多尚未成熟的项目可能会直接夭折。因此，从投资的角度看，监管期间更不适合盲目追逐新项目。

四、公链的未来：社区与治理的关键

目前被指控为证券的公链中，Solana和Polygon的风险相对较高。Solana的技术问题频发，再加上与SBF和风投机构的关系，使其面临更大的不确定性。相比之下，Cardano的风险要低一些，其ICO主要在日本小范围内进行，代币分发较为公平，链上治理也在逐渐推进。

美国作为法治国家，为被指控的项目提供了足够的司法救济时间。这意味着，优质项目可以利用这一时间窗口补强短板，凝聚社区共识，甚至将监管压力转化为发展的动力。但那些前期准备不足、缺乏社区支持、一心圈钱的项目，恐怕难逃淘汰的命运。正所谓“身正不怕影子歪”，公链项目的功夫在平时。

被SEC点名的项目也不必过于悲观。Ripple（XRP）的案例表明，即便面临指控，只要有合理的法律与技术依据，项目仍有机会在司法程序中胜出。更重要的是，监管事件往往会带来广泛的市场关注，甚至可能在短期内推动项目的币价上涨。对于那些真正有实力的项目来说，监管风暴或许反而是一次证明自己的机会。

五、SEC与加密行业的博弈

SEC的监管行为并非一日之功。在我看来，与其恐慌，不如冷静分析背后的逻辑。公链项目要想在监管浪潮中生存，必须坚持去中心化的理念，并以此为基础构建新物种的正当性。去中心化的技术标准、完善的链上治理机制，以及透明的代币分发模式，都是公链项目规避监管风险的重要砝码。

值得注意的是，此次未被列入证券指控的项目，如Polkadot和Tezos，很可能因为其行业内领先的链上治理机制而暂时幸免。虽然这些项目的社区规模不大，但链上治理的存在显然提升了它们的合法性。对那些被指控为证券的项目而言，尽快完善链上治理机制，或许是降低风险的有效途径。

六、监管浪潮中的行业自省

监管的到来不仅仅是SEC的单方面行动，更是行业乱象的某种必然结果。赌场做恶，行业买单，这种现象在加密行业屡见不鲜。作为行业参与者，我们需要反思自己的行为：是为“主权个人”的理念做背书，还是为短期利益制造乱象？监管的目标虽非完全正当，但其背后也有许多值得行业深思的问题。

根据Ripple的最新进展，XRP最终被判定不属于证券，这对行业无疑是一个重大利好。这意味着，许多其他加密项目也有可能摆脱证券指控。然而，这一结果同时也标志着ICO模式的终结。对于未来的牛市而言，现有项目的头部效应可能会更加明显，而新项目的崛起将变得更加困难。

七、周期与机会：监管后的行业展望

从宏观趋势来看，区块链行业的周期性极为重要。正如SEC每逢熊市出手，政府监管文件则往往在牛市顶部发布一样，理解周期的规律能够帮助我们更好地把握机遇。当前的高息环境对区块链行业形成了显著压力，但加息周期结束后，行业的表现可能会迎来新的高潮。熊市是最适合静心做事的阶段，能熬过熊市的项目和投资者，往往能在下一个牛市中笑傲江湖。

总的来说，监管是行业成熟的必经之路。虽然这一轮监管波及到了公链项目，但监管的本质是为了规范市场而非彻底取缔。行业需要在监管压力下不断完善自己，等待下一轮周期的到来。真正经得起考验的项目，终将成为未来区块链行业的中流砥柱。