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Kraken 与 Cardano 的合作渊源及加密银行演进历程

  • Kraken 与 Cardano 的合作渊源及加密银行演进历程

    發布人 Brave 2026-03-05 01:57

    随着 2025-2026 年美国加密监管环境的结构性变革,Kraken 交易所已不仅是一个交易平台,它正通过与 Cardano (ADA) 等公链的深度集成,以及加密银行业务的正式落地,向全牌照加密金融巨头转型。

    值得注意的是,2026 年 3 月 4 日,Kraken 旗下银行实体 Kraken Financial 正式获得美联储主账户(Federal Reserve Master Account),成为美国历史上首家直接接入美联储支付基础设施的加密原生企业——这一里程碑事件标志着加密金融与传统金融的融合进入了全新阶段。

    与此同时,Kraken 正积极筹备 IPO,高盛(Goldman Sachs)与摩根士丹利(Morgan Stanley)担任顾问,估值目标高达 200 亿美元,预计将于 2026 年上半年登陆公开市场。


    一、历史基石:从交易支持到生态对齐

    Kraken 与 Cardano 的合作始于 2018 年,经历了从资产上架到共识深度参与的演进。要理解这段关系的意义,需要将其置于更宏观的行业背景之下:Kraken 成立于 2011 年,是全球运营历史最悠久的加密交易所之一,目前服务超过 1500 万全球用户;而 Cardano 作为第三代区块链,以学术同行评审驱动的开发方法论著称。两者的结合,本质上是"合规基础设施"与"学术型公链"的战略对齐。

    📌 技术枢纽角色

    Kraken 在 Cardano 每一个关键硬分叉(Shelley, Vasil 等)中均作为核心节点提供支持,是 ADA 全球最大的法币出入金通道之一。这意味着每当 Cardano 进行重大网络升级时,Kraken 都需要在底层基础设施层面进行相应适配,包括节点软件升级、钱包兼容性测试以及用户资产安全保障。这种技术级别的深度参与,远超一般交易所的"上币"行为,它要求双方在工程层面保持持续的沟通与协调。

    📌 生态拓展里程碑

    2025 年初,Kraken 开始支持 Cardano 链上原生代币(如 Snek 等),标志着其从单一支持 ADA 转向支持整个 Cardano 生态系统。

    具体而言,2025 年 1 月 23 日,Kraken 资产上架与业务拓展负责人 Peter Dimitrakos 宣布将 Cardano 链上 Meme 币 SNEK 纳入 Kraken 上架路线图(Roadmap)。2025 年 4 月 28 日,SNEK 正式在 Kraken 开放交易。

    这一事件具有标志性意义——SNEK 成为 Cardano 链上首个登陆 Tier 1(一线)中心化交易所的原生代币。值得强调的是,Kraken 的上架流程完全基于项目质量评估(merit-based),由 Kraken 上架委员会(KLC)审核投票通过,SNEK 凭借其高交易量和活跃社区达成了这一目标,并未支付通常 Tier 1 交易所所要求的高额上架费用。

    此外,2025 年 11 月,Cardano 基金会对一项名为"借贷 500 万 ADA 以扩展 Cardano 全球交易所上架"的社区提案投出了赞成票。该提案由 Snek Foundation 团队提交,旨在利用 Cardano 链上国库资金推动更多 Cardano 原生代币(CNTs)登陆全球主流交易所。

    不过,该提案也引发了争议——Cardano 创始人 Charles Hoskinson 明确表示反对使用国库资金为生态代币的交易所上架买单,认为这不符合国库资金的核心用途。这场争论折射出 Cardano 社区治理中"去中心化自治"与"战略性生态推广"之间的张力。


    二、质押业务的"重生":监管博弈的终结

    2023 年,Kraken 遭遇了两次来自美国证券交易委员会(SEC)的重大监管冲击,这两起事件共同塑造了此后两年该交易所在美国市场的命运轨迹。

    ⚖️ 第一波冲击:质押服务被叫停(2023 年 2 月)

    2023 年 2 月,SEC 指控 Kraken 的"质押即服务(Staking-as-a-Service)"项目构成未注册证券发行。Kraken 最终同意支付 3000 万美元罚款,并立即终止面向美国客户的链上质押服务。所有已参与质押的美国用户资产被自动解除质押(unstake)。这一事件在行业内引发了巨大震动,因为它实质上宣告了"交易所托管式质押"在当时的美国监管框架下存在被认定为证券的法律风险。Kraken 的非美国用户质押服务则通过其海外子公司继续运营。

    ⚖️ 第二波冲击:全面执法诉讼(2023 年 11 月)

    2023 年 11 月,SEC 对 Kraken 发起了更为严厉的全面诉讼,指控其作为未注册的证券交易所、经纪商、交易商及清算机构运营。SEC 还指控 Kraken 将客户资金与自有资金混合存放(commingling),甚至直接使用客户资金账户支付运营费用——Kraken 自己的审计师也将此认定为"重大损失风险"。Kraken 对此强硬回应,否认其平台上交易的任何代币构成证券,并表示将"全力捍卫自身立场"。

    2024 年,该案经历了数次法律交锋。尽管 Kraken 提出了撤案动议,但被法院于 2024 年 8 月驳回。法院认为"SEC 已合理地主张了 Kraken 网络上至少部分加密货币交易构成投资合同(即证券)"。然而,Kraken 首席法律官 Marco Santori 也指出了一个关键的法律区分:"法院作为法律事项裁定,在 Kraken 上交易的代币本身不构成证券"——这一裁定与此前 SEC 诉 Ripple 案的逻辑一致:代币本身不是证券,但围绕代币的某些安排可能构成证券。

    🏛️ 转折点:诉讼撤销与监管重置(2025 年 3 月)

    2025 年 3 月,随着美国政治格局的变化——特朗普总统的第二任期开始以及对数字资产持友好态度的 Paul Atkins 接任 SEC 主席——SEC 工作人员同意以"附带不利条款撤销(dismiss with prejudice)"的方式终结对 Kraken 的诉讼。

    这意味着:Kraken 无需承认任何不当行为、无需支付任何罚款、无需对业务做出任何调整。SEC 声明称,撤案决定旨在"推动委员会对加密行业监管方式的持续改革与更新"。这一结果也与 SEC 同期撤销对 Coinbase、MetaMask、OpenSea、Gemini、Robinhood 等多家加密企业的诉讼或调查一脉相承,标志着美国加密监管进入了一个全新的"后 Gensler 时代"。

    合规解禁:质押服务回归

    截至 2026 年 3 月,Kraken 已成功在美 39 个州和领地恢复了包括 ADA 在内的 17 种资产的质押服务。该服务于 2025 年 1 月 30 日正式重新上线,通过 Kraken Pro 平台面向美国用户开放。支持的质押资产包括以太坊(ETH)、Solana(SOL)、Cardano(ADA)、Polkadot(DOT)等主流 PoS 资产。

    🔗 机制升级:从"资金池"到"链上绑定"

    为了规避"未注册证券"风险,目前的 ADA 质押采用了更透明的 "链上绑定(On-chain Bonded)" 模式。用户通过 Kraken 直接与 Cardano 链上权益池对接,而非参与交易所的资金池,这种透明度的提升加强了社区对 Cardano 去中心化特性的认可。

    新的绑定质押模式要求用户将代币锁定一段预设期限(lock-up period),具体锁定时长取决于底层区块链网络的协议设计。例如,Cardano 的质押周期(epoch)约为 5 天,奖励发放同样遵循链上协议规则。此外,Kraken 还为质押用户提供了"削减保险(Slashing Insurance)",即若因验证节点故障导致质押资产被网络协议惩罚(slashing),Kraken 将承担相应损失,这为用户提供了额外的风险管理保障。


    三、最新进展:Kraken 加密银行(Kraken Bank)的落地

    Kraken 通过其在怀俄明州获得的 SPDI(特殊目的存款机构) 牌照,正式推出了加密银行业务,这进一步强化了其与 Cardano 持有者的联系。

    📖 背景知识:什么是 SPDI

    怀俄明州于 2019 年创设了 SPDI 银行牌照框架。根据怀俄明州法律,SPDI 是一种州特许银行(state-chartered bank),其独特之处在于允许获批银行在托管数字货币的同时接受法币存款。与传统商业银行不同,SPDI 采用全额准备金(full-reserve)模式运营——即必须持有不低于客户法币存款 100% 的无担保流动资产。Kraken 于 2020 年获批成为全球首家 SPDI,总部设于怀俄明州夏延市。Kraken Financial 作为独立于 Kraken 交易所的法律实体运营,拥有独立的治理结构。

    🏦 里程碑事件:美联储主账户获批(2026 年 3 月 4 日)

    2026 年 3 月 4 日,Kraken Financial 正式获得由堪萨斯城联邦储备银行(Kansas City Fed)批准的美联储主账户(Federal Reserve Master Account)。这是美国历史上首次有数字资产银行成功接入美联储支付基础设施的核心——Fedwire 电子资金转账系统。这一审批历时五年半(Kraken 于 2020 年 10 月提交申请),其间经历了多次诉讼、参议员信函以及政府换届。

    这一审批的历史背景值得深入了解:2023 年,另一家怀俄明州 SPDI——Custodia Bank——在同一时期申请美联储主账户时遭到拒绝,美联储委员会裁定怀俄明州的 SPDI 牌照不构成联邦法律意义上的"银行"。而如今 Kraken 获批的事实,隐含着美联储对怀俄明州 SPDI 监管框架的认可——即 Kraken 的反洗钱(AML)和制裁合规体系符合联邦标准。

    需要明确的关键限制是:Kraken 获得的是 Tier 3 有限用途账户(limited-purpose account)。这意味着 Kraken 无法通过在美联储存放的准备金获得利息收入,也无法使用美联储的紧急贷款便利或贴现窗口。此外,Kraken Bank 不提供 FDIC 存款保险,也不从事传统消费贷款业务。

    💼 Cardano 资产的银行级托管

    Kraken Bank 允许机构用户将 ADA 存入受银行监管的账户中。这意味着 ADA 能够与传统法币资产同框出现在银行对账单上,极大提升了 Cardano 在传统财务报表中的合规地位。

    对于受信托义务约束的机构投资者(如养老基金、家族办公室、注册投资顾问等)而言,银行级托管解决了一个关键的合规障碍——许多机构的投资政策(Investment Policy Statement, IPS)明确要求资产必须由受监管的银行或信托机构托管。Kraken Bank 的出现,使得 ADA 首次具备了满足这类机构合规要求的托管基础设施。

    💸 法币与 ADA 的无缝联动

    作为加密银行,Kraken 如今已可以直接通过美联储(Fed)的支付通道进行清算。对于 ADA 持有者,这意味着质押收益或交易获利可以更迅速地转化为合规银行存款,无需经过第三方支付渠道。

    具体而言,在获得 Fedwire 接入权限之前,Kraken 的法币出入金需要依赖合作银行(correspondent bank)作为中介,这不仅增加了结算时间,还增加了交易对手风险和手续费成本。直接接入 Fedwire 后,Kraken 可以为其机构客户实现近乎即时的法币转账(near-instant fiat transfers),从而大幅提升资金效率。

    💰 抵押借贷:从愿景到落地(Flexline 产品)

    随着银行牌照的激活,Kraken 正在探索已经推出了以加密资产作为抵押品的借贷产品。该产品名为 Flexline,于 2025 年正式上线,面向 Kraken Pro 用户开放。Flexline 允许用户以加密资产作为抵押品,借入加密货币或稳定币,无需卖出底层资产即可获得流动性。

    Flexline 的核心条款如下:

    📊 参数📝 详情
    贷款期限2 天至 2 年
    固定年化利率10% — 25%
    抵押品管理存放于隔离钱包,不进行再质押(non-rehypothecated)
    透明度保障抵押品纳入 Kraken 储备证明(Proof of Reserves),1:1 验证
    资金用途可用于 Kraken Pro 交易,或提取用于个人/商业用途
    清算机制若未满足维持保证金要求或贷款到期未还,Kraken 可清算抵押品

    ⚠️ 需要特别注意的地理限制:截至目前,Flexline 尚未在美国、英国、加拿大、澳大利亚、瑞士、阿联酋、巴西、印度和新西兰开放。这些排除恰恰反映了加密借贷在全球主要司法管辖区仍是最敏感的监管领域之一。对于 Cardano 的长期投资者(HODLers)而言,Flexline 在可用地区提供了"不卖出资产即可获得流动性"的途径,但美国用户仍需等待监管环境的进一步明朗化。


    四、Kraken 的战略扩张版图:超越交易所的全栈金融平台

    理解 Kraken 与 Cardano 关系的深远影响,还需要了解 Kraken 在 2025 年实施的一系列战略性并购与业务扩展,因为这些动作共同构成了 Kraken 从"加密交易所"向"全栈加密金融平台"转型的完整拼图。

    🏗️ 关键并购事件(2025 年度)

    📅 时间🎯 目标💰 金额📋 战略意义
    2025年3月NinjaTrader(美国领先零售期货交易平台)15 亿美元获得 CFTC 注册期货佣金商(FCM)牌照,进入传统衍生品市场
    2025年8月Capitalise.ai(无代码交易策略平台)未披露增强自动化交易能力
    2025年9月Breakout(多资产投资平台)未披露拓展多资产交易产品线
    2025年10月Small Exchange(CFTC 注册指定合约市场)1 亿美元获得在美国设计和创建交易所挂牌衍生品的能力

    其中,NinjaTrader 的收购尤为关键。NinjaTrader 成立于 2003 年,拥有近 200 万活跃交易者用户群,是美国零售期货交易领域的头部平台。通过这笔加密行业与传统金融之间有史以来最大的并购交易,Kraken 获得了合规进入美国衍生品市场的入场券。2025 年 7 月,Kraken 正式推出了美国合规衍生品交易服务,使美国用户可以在 Kraken 平台上交易 CME 挂牌的加密货币期货——这对于 ADA 持有者而言意味着,他们未来有可能在同一个平台上完成现货交易、质押、银行托管和衍生品对冲等全方位操作。

    📊 财务与 IPO 进展

    Kraken 的财务表现强劲:2024 年全年收入达 15 亿美元,2025 年前三个季度收入即已达到 15 亿美元,全年收入飙升至 22 亿美元。2025 年 11 月,Kraken 秘密提交了 IPO 申请(S-1 文件预计于 2026 年初披露)。此前,Kraken 已完成一轮由 Citadel Securities 领投的 2 亿美元融资,估值达 200 亿美元。投资者阵容还包括 Jane Street、Barry Silbert、Tribe Capital、Blockchain Capital 等顶级机构。IPO 预计于 2026 年上半年完成——如果成功,这将是继 Coinbase(2021 年)之后美国最重要的加密企业上市事件。


    五、Cardano 生态的 2026 年关键升级:为 Kraken 整合奠定技术基础

    要全面评估 Kraken-Cardano 协同效应的未来潜力,还需要了解 Cardano 自身在 2026 年正在经历的重大技术演进。这些升级不仅将重塑 Cardano 网络的性能边界,也将直接影响 Kraken 作为生态入口的价值定位。

    Ouroboros Leios:共识协议的根本性重构

    Ouroboros Leios 是 Cardano 自诞生以来最重要的核心共识协议升级。它已从研究阶段过渡到工程实施阶段,目标在 2026 年部署至主网。该升级是对现有共识机制的全面重新设计,旨在解决可扩展性瓶颈。其核心创新在于引入双层区块结构(输入区块与排序区块),目标将网络吞吐量提升至 10,000+ TPS(每秒交易数)。截至 2026 年 1 月,开发进度已完成 67%。创始人 Charles Hoskinson 承诺:"Leios 将在 2026 年交付,没有任何借口。"为加速开发,Cardano 采用了跨时区团队 24/7 不间断开发模式。

    对于 Kraken 而言,Leios 升级意味着 Cardano 网络将能够支持远高于当前水平的交易吞吐量,这对于承载机构级交易流量至关重要——尤其是当 Kraken Bank 的机构客户开始大规模使用 Cardano 链上服务时。

    🔒 Midnight:隐私侧链的主网启动

    Midnight 是 Cardano 的隐私聚焦侧链(partner chain),由 Input Output Global(IOG)开发,预计于 2026 年 3 月最后一周启动主网。Charles Hoskinson 在 2026 年香港 Consensus 大会上宣布了这一消息,同时透露 Midnight 将集成 LayerZero 跨链通信协议。Midnight 利用零知识证明(Zero-Knowledge Proofs)技术,使开发者能够构建合规的隐私保护型智能合约,适用于金融、医疗、身份管理等敏感行业。其设计理念是"选择性披露(selective disclosure)"——用户可以在满足监管合规要求的同时保护数据隐私。

    这对 Kraken Bank 的机构客户尤其重要:在传统金融中,交易隐私和数据保护是基本需求。Midnight 提供的合规隐私方案,可能成为吸引传统金融机构通过 Kraken 进入 Cardano 生态的关键因素。

    🏛️ Protocol Version 11 硬分叉

    2025 年 12 月,Cardano 社区组织 Intersect 正式提议进行 Protocol Version 11(PV11)"时代内(Intra-Era)"硬分叉,目标时间为 2026 年 3 月。该升级聚焦于:强制执行权益池的 VRF 唯一性、统一 Plutus 内置函数、以及引入对 BLS12-381 和多标量乘法(MSM)的原生支持——后者将大幅加速零知识证明验证速度,为 Midnight 等隐私应用提供性能基础。

    🌐 LayerZero 跨链集成

    2026 年 2 月,Cardano 社区通过治理投票批准了 LayerZero 跨链协议的集成。这将使 Cardano 与超过 160 条区块链实现互联互通,解锁跨链流动性和 DeFi 可组合性。对于 Kraken 作为多链交易平台而言,Cardano 的跨链能力将进一步丰富其可提供的交易对和流动性来源。


    六、制度化里程碑:CME 期货与 ETF 前景

    Cardano 在传统金融市场的制度化进程在 2026 年取得了突破性进展,这些进展与 Kraken 的银行化和衍生品扩张形成了强有力的呼应。

    📈 CME ADA 期货合约上线(2026 年 2 月 9 日)

    芝加哥商品交易所集团(CME Group)于 2026 年 2 月 9 日正式推出 Cardano(ADA)期货合约,同期上线的还有 Chainlink(LINK)和 Stellar(XLM)期货。ADA 由此加入了比特币和以太坊的行列,成为 CME 挂牌交易的加密资产。

    合约规格如下:

    📊 合约类型📝 规模
    标准 ADA 期货100,000 ADA / 合约
    微型 ADA 期货(MCA)10,000 ADA / 合约

    CME 全球加密货币产品负责人 Giovanni Vicioso 引用了"加密行业过去一年的创纪录增长"以及客户对"受信赖、受监管的风险管理产品"的需求。2025 年,CME 加密交易量同比增长 92%,日均名义交易额达 130 亿美元。此次上线还伴随着 CME 整个加密产品线向 24/7 全天候交易的历史性过渡,彻底消除了长期困扰机构交易者的"周末缺口(weekend gap)"问题。

    对于 Kraken 而言,CME ADA 期货的上线意味着其通过 NinjaTrader 获得的 CME 期货交易通道可以直接服务于 ADA 衍生品交易需求——用户可以在 Kraken 生态内实现"现货持有 + 期货对冲"的完整策略。

    📋 Grayscale ADA 现货 ETF 申请

    2025 年 8 月,Grayscale 向 SEC 提交了首只追踪 ADA 价格的现货 ETF 申请——Grayscale Cardano Trust ETF(代码:GADA)。该基金追踪 CoinDesk Cardano Price Index,监测 Coinbase、Kraken、Crypto.com 等主要美国交易所的交易数据。Coinbase Custody Trust Company 被提名为拟议托管人,BNY Mellon Asset Servicing 担任过户代理和管理人。

    2026 年 2 月 24 日,SEC 正式确认受理了 NYSE Arca 代表 Grayscale 提交的 ADA 现货 ETF 上市交易提案。这意味着 SEC 对该 ETF 的最终决定(批准或拒绝)时间线已正式启动,预计最迟于 2026 年 10 月做出裁定。

    CLARITY 法案(该法案将 ADA 重新分类为商品)和 GENIUS 法案(建立稳定币框架)的立法进展,为山寨币 ETF 创造了有利的监管环境。Kalshi 预测市场上,CLARITY 法案在 2026 年通过的概率约为 67%。历史先例表明,比特币和以太坊在其 ETF 获批后六个月内分别上涨了 120% 和 80%。如果 ADA ETF 获批,机构资金的涌入可能对 ADA 价格产生类似的催化效应。

    值得注意的是,截至 2025 年底,ADA 的机构持仓量同比增长 300%,达到 9 亿美元;Grayscale 已将其 Smart Contract Fund 中 ADA 的配置比例提升至 20.07%;超过 70% 的 ADA 处于质押状态,这减少了流通供应量,可能对价格形成支撑。


    七、Cardano 社区的受益与挑战

    📗 利好矩阵

    • 机构级流动性注入:Kraken Bank 的成立为 Cardano 引入了更多的机构级流动性。银行级的托管和合规质押,解决了大型基金进入 Cardano 生态的法律顾虑。美联储主账户的获批更进一步——它意味着机构资金可以通过 Fedwire 以接近零摩擦的方式在法币与 ADA 之间流转。
    • 衍生品生态完善Kraken 通过 NinjaTrader 和 Small Exchange 的收购,加上 CME ADA 期货的上线,使得 Cardano 资产首次拥有了完整的"现货-质押-托管-衍生品"产品堆栈。这种全栈金融基础设施对于吸引量化基金、对冲基金等专业机构投资者至关重要。
    • 监管合规升级SEC 对 Kraken 诉讼的撤销、CLARITY 法案的推进、以及 ADA 现货 ETF 的申请进程,共同为 Cardano 编织了一张日益完善的合规保护网。这不仅降低了持有 ADA 的法律风险,也为 Cardano 在传统资产管理行业的渗透铺平了道路。
    • 技术护城河深化Ouroboros Leios 的万级 TPS 升级、Midnight 的合规隐私方案、以及 LayerZero 跨链集成,将显著增强 Cardano 网络的技术竞争力,使 Kraken 作为 Cardano 入口的价值主张更加坚实。

    ⚠️ 挑战与风险

    • 地域性监管碎片化:虽然 Kraken 在美多州解禁,但纽约州等特定区域的银行服务仍受本地 BitLicense 政策限制。加密借贷产品 Flexline 在美国的缺席更是凸显了不同司法管辖区之间监管标准的差异性。
    • 中心化哲学博弈:Cardano 社区始终倡导"非本人私钥,非本人资产(Not your keys, not your coins)",Kraken 银行化的集中托管趋势与 Cardano 的高度去中心化理念之间仍存在哲学博弈。具体而言:当机构投资者通过 Kraken Bank 托管 ADA 时,这些 ADA 的质押权益由 Kraken 代为行使,用户虽然享有质押收益,但失去了直接参与 Cardano 链上治理投票的能力。在 Voltaire 治理时代,这种"代理治理"与"直接民主"之间的张力可能进一步放大。
    • ETF 审批的不确定性尽管监管环境向好,SEC 对 ADA 现货 ETF 的最终裁定仍存在被拒的可能性。宏观经济逆风、比特币价格波动对山寨币的传导效应、以及潜在的监管政策反复,都构成下行风险。
    • 市场竞争加剧Coinbase、Binance、OKX 等竞争对手也在积极布局银行牌照、衍生品和机构托管业务。Kraken 在 Cardano 生态中的独特优势能否持续,取决于其能否在服务深度和产品创新上保持领先。

    八、小结

    Kraken 目前已成为 Cardano 与传统金融世界之间的核心枢纽。通过解除质押限制恢复了社区活力,通过加密银行化提升了资产的机构级属性。对于用户而言,ADA 在 Kraken 平台上已从一种单纯的"数字商品"转变为一种可以质押、托管乃至已经实现银行级借贷(Flexline)的复合型金融资产。

    展望 2026 年下半年及更远的未来,Kraken-Cardano 协同关系的深化将取决于几个关键变量:ADA 现货 ETF 能否在 2026 年 10 月前获批、Ouroboros Leios 能否如期实现万级 TPS 的性能承诺、Flexline 借贷服务能否拓展至美国市场、以及 Kraken IPO 后的公开市场表现能否为其持续投入 Cardano 生态提供充足的资本支持。无论如何,一个不可逆转的趋势已经形成:加密资产正在从"边缘另类投资"向"主流金融基础设施的有机组成部分"加速迁移,而 Kraken 与 Cardano 的故事,正是这一宏大叙事中最具代表性的缩影之一。


    📚 参考资料与延伸阅读

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