投资最重要的事
分类：投资研究 · 发布：2022-10-23
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知識守夜人 · adieu
📒 書摘
共 4 条
第8章：《关注周期》之信贷周期： \n- 特别值得一提的是信贷周期，它具有必然性、极端波动性，也具有为适应它的投资者创造机会的能力。在所有的周期中，信贷周期是我最喜欢的。涉足投资的事件越长，我对信贷周期的力量的印象就越深刻。只要经济有微小的动静，就能导致信贷可得性的巨大波动，并对资产价格及其背后的整体经济造成重大影响。 \n过程很简单： \n· 经济进入繁荣期。 \n· 资金提供者增多，资本基础增加。 \n· 坏消息极少，因此贷款风险与投资风险似乎已经减少。 \n· 风险规避消失。 \n· 金融机构开始扩大业务——确切地说，提供更多的资本。 \n· 金融机构通过降低必要收益（如降息）、降低信贷水平、为特定交易提供更多的资本以及放宽信贷条款来争夺市场份额。 \n· 最终，资本提供者开始为不具备资格的借款人和项目提供资本。“最差的贷款出现在最好的时候。”这一行为导致了资本损耗，即资本投资项目的资本成本超过其资本收益，最终导致没有资本收益。 \n \n当达到这个点时，前面所描述的上升段——周期的上升部分——会开始出现逆转。 \n· 损失导致借款人畏难回避。 \n· 风险规避增加，伴随着利率、信贷限制与条款要求的提高。 \n· 可得资本减少——在周期的谷底，只有资质最好的借款人才能借到资本。 \n· 企业迫切需要资本。借款人无法展期债务，导致债务违约及企业破产。 \n· 这一过程导致并加剧经济萎缩。 \n· 当然，这一过程在达到极点时将会再次发生逆转。因为贷款或投资的竞争性较弱，所以使得高收益与高信誉成为可能。为了获取高收益，逆向投资者会在这个时候投入资本，有吸引力的潜在收益开始吸引资本。这样，经济复苏得到推动。 \n \n周期具有自我修正的能力。信贷周期通过上述过程来自我修正，而信贷周期时驱动经济周期波动的因素之一。繁荣导致扩大借款，扩大借款导致轻率借款，轻率借款导致巨大损失，巨大损失导致借款人停止借款，停止借款导致繁荣结束，如此循环往复······ \n \n- 在金融领域，只要你提供低息贷款，就会有人去借、去买、去建——通常漫无纪律，并带来不良后果。 \n \n- 资本提供者会在经济繁荣期过于慷慨，以低息贷款纵容信贷膨胀，当事态不妙时，它们又把缰绳收得太紧。投资者会在业绩好时高估经济，在遇到困难时低估经济。
第8章：《关注周期》： \n- 牢记万物皆有周期是至关重要的。我敢肯定的东西不多，单以下的话千真万确，周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。树木不会长到天上。很少有东西会归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者的投资活动最大的危害。 \n \n- 在投资中就像在生活中一样，完全有把握的事非常少。价值可以消失，预测可能出错，环境可以改变，“有把握的事”可能失败。不过无论如何，我们有信心有把握的概念有两个： \n法则一：多数事物都是周期性的。 \n法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。 \n \n- 世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程是涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。我认为其中的主要原因是，人是情绪化且善变的，缺乏稳定性和客观性。 \n \n- 你不能预测，但你可以准备。我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性做好准备，减少它们所带来的痛苦。周期是可以自我修正的，周期的逆转不一定依赖外源性事件。周期的发展趋势本身就是造成周期逆转（而不是永远向前）的原因。因此，我喜欢说的一句话是：祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。
第1章：《学习第二层次思维》：什么是第二层次思维？第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。” \n \n第一层次思维说：“会出现增长低迷、通过膨胀加重的前景。让我们抛掉股票吧。”第二层次思维说：“前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票。买进！” \n \n第一层次思维说：“我认为这家公司的利润会下跌，卖出。”第二层次思维说：“我认为这家公司的利润下跌得会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜而拉升股票。买进！”
第1章：《学习第二层次思维》：在某些竞争中，先人一步意味着接受更多的教育、在健身房或图书馆花更多的时间、获取更好的营养、付出更多的汗水、拥有更好的耐力或更好的设备。然而，在投资中这些东西并不重要，投资需要的是更加敏锐的思维，我称之为“第二层次思维”。